《金融炼金术》读后感3000字

　　作者 李冰涛

　　本周读了两本书，第一本是梁恒写的《与索罗斯一起走过的日子》，这本书记载了他和索罗斯20年的珍贵友情，这本书是碰巧接触到的，于是就有了看第二本的欲望；第二本是索罗斯写的《金融炼金术》，这本书一开始我不敢读，因为很多人评价是哲学书，一般人看不懂。

　　索罗斯没有用精确的数字，更多的是用很宏观的视角去看待世界，其中贸易逆差、利率、汇率、经济、美元指数等都变成了变量，并且组合成了一些公式，索罗斯用变量的方式去解读里根时代的繁荣，国际的借贷等宏观事情，难怪书名叫做炼金术，索罗斯是在实验自己的理论。

　　这次读后感谈谈一个非常宏观的主题，也就是索罗斯书中的第七章："里根大循环".这是一个循环促进了美国的繁荣的循环，它牺牲了债务，但其他的一切都是良性循环，生生不息，为美国的80年代发展提供了强大动力。

　　现任美国总统特朗普崇拜的人中里根肯定算一位了，他经常提到里根是伟大的总统，他希望美国像里根时代那样强大。索罗斯的书中就详细解释了里根时代的繁荣大循环。

　　索罗斯对里根繁荣的理解：里根上任后第一个预算方案是减税并且增加国防支出，这两件事情会造成政府大量的资金流失，所以里根选择了最小阻力方案，就是借债，结果就是庞大的预算赤字。美联储当时的政策是货币的供应非常严格，所以美国借了这么多债务，直接导致世界其他国家几乎借不到钱，这产生了1982年的国际债务危机。为了应对国际债务危机，美联储1982年降低了利率，放松了货币供应，美国预算赤字迅速增长，市场钱多了便不再像以前那么压抑，经济起飞了。压抑久了之后的释放，市场当时处于需求非常旺盛的开端，这么旺盛的需求导致了利率再次被拉高，银行大胆争取存款，金融资产的回报率非常高，外国资本被吸引过来了，部分是因为金融资产高回报率的诱惑，部分也是由于里根总统所激发的信心。美元强劲，强势的美元再加上正值利率分别促进了持美元的不可阻挡的热潮。强势的美元吸引了进口，而进口又起到了满足过热需求、平抑物价水平的作用。一个自我强化的过程开始形成：强有力的经济、强势的货币、庞大的预算赤字、巨额的贸易逆差相互加强，共同创造了无通货膨胀下的经济增长。

　　一般来说，保持美元强势会造成贸易逆差加大，贸易赤字会更大，但是里根不care并表示那就借债嘛，借债会导致政府财政赤字加大。贸易逆差加大一般来说需要美元贬值才可以解决，但是里根选择了"增长的预算赤字 > 增长的贸易逆差",并选择保持美元继续强势下去。美元的强势导致其他国家赚了美元之后也会追捧美元资产，美元继续回流入美国，其实转了一个圈钱还是回到了美国。当时欧洲抱怨美元太强势，欧洲始终不清楚这动机何在，而美国行政当局则漠然置之。

　　但是最终，偿债的负担增长注定会破坏大循环所依赖的基本关系，到时候，偿债负担太高会导致利率的下降，利率下降会导致投机资本的逃逸，这时候再加上贸易逆差就会引发灾难性的美元崩溃。大循环持续时间越长，美元攀升得越高，那么下跌的危险就越大。

　　美国负很多债其实不是大事，因为美元是世界货币，巴菲特今年都公开说了："历史上负债/GDP比现在高得多的时候都没事，现在这点算啥呀…",中国人特喜欢说美国20万亿这么多债务，是不是快完蛋了，我只想评价一句，真想多了。如下图：

　　索罗斯认为"坚挺的美元和较高的实际利率注定要超过预算赤字的刺激作用，注定要削弱美国的经济",到了1985年，美国的贸易赤字以惊人速度增长，高估的美元进一步阻碍了美国的出口，而廉价的日本进口商品和服务冲击威胁着美国的国内企业。索罗斯觉察到新的盛衰序列即将拉开帷幕。

　　1985年8月，索罗斯开始坚持写投资日志，记载制定投资决策背后的思考，索罗斯将其称为"实时实验",他试图解答帝国循环能持续多久。他将日志看作是对自己预测金融市场的能力的测试，也是检验自己理论的好机会。索罗斯在1985年8月到1986年11月之间的看法和投资策略都被详细记录了下来。后来，这本日志出现在索罗斯1987年的《金融炼金术》一书中。

　　1985年9月，迎来了索罗斯的第一次大测试。1985年9月6号，索罗斯认为德国马克和日元会上涨。但是当时，这两种货币一直在下降。索罗斯也开始怀疑自己的帝国循环理论。他在马克和日元上都是多头持仓，总价值达到了7亿美元，比量子基金的总资产价值还要多。尽管索罗斯已经亏了一些钱，但他仍然有信心，事实会证明他是正确的，于是他加仓到8亿美元，比基金的价值多出2亿美元。

　　到了1985年9月22日，索罗斯的设想开始变成了现实。新任的美国财政部部长詹姆斯・贝克（James Baker）决定让美元贬值，因为美国人开始要求保护国内的企业。贝克与法国、德国、日本和英国，即俗称的"五国集团"的财政部长在纽约广场酒店会晤，索罗斯听说了这次部长的会面，很快就意识到财政部长要做什么，他连夜买入数百万日元。

　　财长们的确做出决定，让美元贬值，达成了《广场协议》（Plaza Agreement）。根据协议，要"通过更加紧密的合作"来"有序地对非美元货币进行估价".这意味着中央银行现在有义务贬值美元。

　　协议签订后的第一天，美元对日元下跌4.3%,从1美元兑239日元下跌到222.5日元，创下有史以来的单日最大跌幅。索罗斯很高兴，因为一夜之间他净赚了4000万美元。索罗斯公司的基金经理拉斐尔那天早上看见索罗斯就说："干得太棒了！我太佩服你了。"索罗斯继续买入日元。在1985年9月28日的日志中，索罗斯将这一击称为"一生的暴利，上周的利润不但弥补了过去4年在货币交易上的所有损失，并且还有赢利".这次投资一时被传为佳话。斯坦利・德鲁肯米勒1988年开始为索罗斯工作，他回忆起当时的情景：1985年的秋天，其他的交易者纷纷效仿索罗斯买入日元，那天早晨日元开盘就达到800点的高位，他们赚钱了，如此迅速地赚这么多钱，让他们激动不已。

　　然而，索罗斯却在关注着更大的问题。"据称索罗斯冲出房间，告诉其他交易员不要再抛售日元了，他会买入他们的仓位，政府刚刚告知他，美元明年还要贬值，那么为什么他不再贪婪一些，买入更多的日元呢？"接下来的6个星期，中央银行继续压低美元。到了10月末，美元已经下跌了13%, 1美元兑205日元。到了1986年9月，又下降到153日元。外币兑美元平均升值24%~28%.

　　下图是美元指数：

　　美元从1985年广场协议后开始贬值，到1987年10月下跌最为迅猛，10月份也诞生了1987年美国股灾，因为大量资本撤资了。

　　索罗斯在股灾中由于高杠杆损失惨重，但是他迅速止损，保留实力，之后立马做空美元，1987年他的基金仍然涨了14.1%.

　　1988年美元才开始转升势。

　　里根大循环从1985年9月开始伴随着美元贬值无法继续。1995年开始，新任总统克林顿的政策是尽量不负债，他倾向紧缩的财政政策，所以美国从1995-2002之间负债几乎无增长，并且实现了财政连续三年的盈余，克林顿的政策为美元提振，美元从1995年到2002年之间持续升值，这段时间苦了日本，大量资本撤出日本，日本迈向了失落的十年。

　　经济学有句话叫做"世界的经济周期其实就是美元周期",其实在索罗斯的实验室中，美元强弱只是一个变量，还有很多变量组合在一起，会创造出不同的盛衰序列，沿着序列走，就能无坚不摧。

　　我们再分析下2002-2008年这一波美元的下跌潮，这段时间美股很平淡，几乎没有涨。但是美国的房地产却气势汹汹涨个不停，低利率促进了美元走弱，市场上热钱太多了。2008年利率开始上涨，美元开始升值，导致很多次贷的利息升高很多，很多人没法还债了，直接导致了地产泡沫的崩溃。

　　最后，大胆猜测下特朗普的政策，特朗普是里根的崇拜者，他上任后实行减税、提高军费预算，并且提高政府负债，这和里根的政策几乎吻合。特朗普是否也想实现一次繁荣的大循环呢？

　　2017-2018年特朗普上任以来，美元一直在跌，其实2017年初之前美股就呈现出了涨不动的态势。但是特朗普宣布的减税确实提振了经济，就算美元跌了资本也回流到美元本土。

　　从2018年4月开始，美元走了一波升浪，可以看到美元指数和之前高点相比还很低。如果美元真的继续走强的话，国际资本一定会追逐美元资产，可能和里根时代一样，强有力的经济、强势的货币、庞大的预算赤字、巨额的贸易逆差相互加强，共同创造了无通货膨胀下的经济增长。

　　那时候特朗普就不会被称为弱智了…